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當(dāng)前城市國企正從“融資端”逐步走向“投資端”，其定位隨之轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;促進(jìn)城市健康發(fā)展的投資主體”。相對一般企業(yè)而言，城市國企兼具盈利性和社會功能性，因此其投資活動具有一定特殊性，既要實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，又要起到調(diào)和國民經(jīng)濟(jì)的作用，因此一方面要提高投資能力、整合能力，另一方面要選擇適合的投資產(chǎn)業(yè)，才能最大化城市的潛力。對此，結(jié)合實(shí)際，卓遠(yuǎn)已推出【城市國企產(chǎn)業(yè)投資（上）】專欄，提出了城市大管家、建筑垃圾資源化、土壤修復(fù)、智慧文旅、社區(qū)養(yǎng)老等八大主題。隨著新基建、產(chǎn)業(yè)投資等政策更新，卓遠(yuǎn)繼續(xù)推出【城市國企產(chǎn)業(yè)投資（下）】專欄，提出市政環(huán)衛(wèi)一體化、污水處理、長租公寓社區(qū)、智慧路燈、IDC、智慧停車、供應(yīng)鏈服務(wù)共七大主題，詳細(xì)對上述產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策、產(chǎn)業(yè)鏈、城市國企參與路徑和案例加以剖析，研判投資趨勢，并提供響應(yīng)的投資參考。

1、城市精細(xì)化管理下的市政環(huán)衛(wèi)五位一體化
2、水環(huán)境綜合治理下的污水處理商機(jī)大解析
3、行業(yè)洗牌背景下的長租公寓投資策略分析
4、5G新基建背景下的智慧路燈投資方向
5、新基建背景下IDC行業(yè)發(fā)展方向
6、新基建背景下智慧停車的發(fā)展方向
7、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)時代下供應(yīng)鏈服務(wù)的發(fā)展新機(jī)

作者：南京卓遠(yuǎn)研究中心

城市管理提檔升級，從中央到地方日益重視城市精細(xì)化管理。十四五規(guī)劃綱要將促進(jìn)城市管理體制改革，提升城市治理水平寫入其中，明確提出“不斷提升城市治理科學(xué)化精細(xì)化智能化水平”并強(qiáng)調(diào)“推動城市管理手段、管理模式、管理理念創(chuàng)新”，以高效滿足群眾需求。此外隨著我國城鎮(zhèn)化率的不斷提升，城鎮(zhèn)人口逐年上升，城市治理難度的提升，但人民對于市政環(huán)衛(wèi)等公用事業(yè)的質(zhì)量要求不斷提高，這些都推動市政管養(yǎng)等公用事業(yè)在管養(yǎng)理念、管理模式等方面需要不斷創(chuàng)新和突破，以提高服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)效率。

推動市政環(huán)衛(wèi)等公用事業(yè)管養(yǎng)一體化綜合化發(fā)展成為新的趨勢，也成為提升管理水平，推進(jìn)城市精細(xì)化管理的重要抓手。過去疫情下我國城市治理中存在的問題逐漸被暴露出來其影響也被放大，在市政環(huán)衛(wèi)等領(lǐng)域現(xiàn)行治理模式下存在著多部門管理溝通協(xié)調(diào)機(jī)制不暢、考核管理缺位專業(yè)水平不足等問題，通過推動一體化治理，有助于打破政府部門間的壁壘，通過引入第三方可以提供更加專業(yè)的服務(wù)，提高作業(yè)效率、提高管養(yǎng)精細(xì)化水平和管養(yǎng)資金使用效率等，從而提升市政設(shè)施環(huán)境品質(zhì)，產(chǎn)生更大的經(jīng)濟(jì)和社會效應(yīng)。

目前市政環(huán)衛(wèi)一體化模式下，大幅提升了服務(wù)資質(zhì)、資金規(guī)模、運(yùn)營管理能力等行業(yè)壁壘，從當(dāng)前市場參與者來看，既有傳統(tǒng)的環(huán)衛(wèi)等企業(yè)也有許多企業(yè)紛紛跨界而來，行業(yè)市場分散，集中度較低，處于進(jìn)入窗口期。對于城投公司等國企而言，作為城市管理的重要參與者，應(yīng)順應(yīng)當(dāng)前形勢積極參與其中，并憑借其國企背景以及長期參與城市發(fā)展建設(shè)積累的豐富項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)資源、品牌優(yōu)勢等優(yōu)勢快速做大做強(qiáng)，在助力城市高質(zhì)量發(fā)展的同時實(shí)現(xiàn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。

一、行業(yè)背景

市政環(huán)衛(wèi)五位一體化主要是在市場化運(yùn)作機(jī)制下政府與企業(yè)共同協(xié)作下搭建管養(yǎng)一體化綜合平臺，打破傳統(tǒng)的市政環(huán)衛(wèi)設(shè)施管養(yǎng)政府部門間的壁壘，提升城市管理工作的綜合性、整體性和協(xié)調(diào)性，通過引入專業(yè)的管養(yǎng)企業(yè)，對城市市政、環(huán)衛(wèi)、綠化、河道、管網(wǎng)等公用事業(yè)開展一體化管養(yǎng)，提高管養(yǎng)維護(hù)質(zhì)量和水平。

表1 市政環(huán)衛(wèi)新老模式對比

1.國家對城市管理要求提升，行業(yè)快速發(fā)展

隨著人民生活水平的提高，對城市管理、城市環(huán)境也提出了更高的需求，2017年兩會期間，習(xí)總書記提出了“城市管理應(yīng)該像繡花一樣精細(xì)”，指明了城市管理新方向，各省市積極響應(yīng)制定了城市精細(xì)化管理方案，如《北京市關(guān)于加強(qiáng)城市精細(xì)化管理工作的意見》《上海市城市管理精細(xì)化“十四五”規(guī)劃》《安徽省人民政府關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城市精細(xì)化管理工作的指導(dǎo)意見》、《河北三步走推進(jìn)城市精細(xì)化管理》、《關(guān)于印發(fā)鄭州市進(jìn)一步改進(jìn)城市精細(xì)化管理實(shí)施方案的通知》等，通過對各地政策梳理，城市精細(xì)化管理主要體現(xiàn)在四個方面，一是標(biāo)準(zhǔn)化，包括健全城市精細(xì)化管理標(biāo)準(zhǔn)體系；二是專業(yè)化，在環(huán)衛(wèi)作業(yè)、園林綠化、地線管線等引入市場化力量，提升專業(yè)水平；三是平臺化，建設(shè)城市管理服務(wù)平臺；四是生活化，關(guān)注市民具體生活場景和細(xì)節(jié)，如生活場景、商業(yè)場景、文旅場景、交通場景、工作場景、智慧場景等，探索城市精細(xì)化治理。傳統(tǒng)的市政管養(yǎng)模式已不能滿足治理需求，而市政管養(yǎng)一體化模式充分滿足城市精細(xì)化管理各項(xiàng)要求，符合政策導(dǎo)向。

2.市場需求不斷上升，成為行業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動力

目前以市政環(huán)衛(wèi)一體化管養(yǎng)為代表的城市公用事業(yè)領(lǐng)域市場化進(jìn)程加快，行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/span>一是國家通過管干分離、數(shù)字管理等管理方式的轉(zhuǎn)變，促進(jìn)了城市公共服務(wù)項(xiàng)目市場化釋放，項(xiàng)目的服務(wù)內(nèi)容越來越多，合同體量也越來越大，上億元的管養(yǎng)一體化項(xiàng)目層出不窮。二是我國城鎮(zhèn)化率不斷提高，人民對城市公共服務(wù)需求質(zhì)量不斷提高，推動管養(yǎng)一體化項(xiàng)目市場規(guī)?？焖俪砷L。三是地方積極探索，新模式發(fā)展日漸成熟。如重慶的“濱南模式”，重慶目前無論是在主城還是區(qū)縣，市政、環(huán)衛(wèi)還是綠化等統(tǒng)一由當(dāng)?shù)氐臑I南生態(tài)環(huán)境集團(tuán)股份有限公司承擔(dān)，建立了“企業(yè)一體化承攬、全區(qū)域覆蓋、全流程作業(yè)、精細(xì)化管理、專業(yè)化考評、按標(biāo)準(zhǔn)全額付費(fèi)”的“濱南模式”，通過作業(yè)間的交叉協(xié)作，提高了作業(yè)的規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化、精細(xì)化、長效化。此外廈門海滄區(qū)也將區(qū)內(nèi)環(huán)衛(wèi)、園林綠化和市政設(shè)施等公用設(shè)施管養(yǎng)業(yè)務(wù)合并打包統(tǒng)一由區(qū)屬國有企業(yè)海滄城建集團(tuán)，進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化統(tǒng)一管理，海滄區(qū)城鄉(xiāng)環(huán)境得到極大改善。

3.技術(shù)不斷進(jìn)步，為管養(yǎng)一體化發(fā)展提供重要支撐

一方面是我國環(huán)衛(wèi)設(shè)備、新能源汽車等一體化相關(guān)制造業(yè)的制造水平不斷提升，為一體化建設(shè)中機(jī)械化率的提升提供保障，機(jī)械化率的提升有力地降低了人工成本，提升了企業(yè)參與的意愿。目前無人駕駛智能環(huán)衛(wèi)裝備已經(jīng)逐步應(yīng)用，未來受人口老齡化加劇、人工成本上升等因素影響推動機(jī)械作業(yè)加快取代人工作業(yè)是一體化模式下行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。另一方面，數(shù)字信息化技術(shù)的進(jìn)步為參與企業(yè)提升精細(xì)化管理能力提供了支撐，管養(yǎng)一體化項(xiàng)目本身的綜合性復(fù)雜性以及未來企業(yè)的異地?cái)U(kuò)張等都需要精細(xì)化管理與頂層智能環(huán)衛(wèi)平臺的搭建，為運(yùn)作效率和服務(wù)水平的提升與穩(wěn)定輸出提供保障。

二、行業(yè)發(fā)展趨勢

1.參與企業(yè)多元化趨勢明顯。

市政管養(yǎng)一體化項(xiàng)目綜合性較強(qiáng)，業(yè)務(wù)內(nèi)容豐富，對企業(yè)的綜合實(shí)力要求較高，目前市場的參與主體從行業(yè)上來看包括傳統(tǒng)的市政環(huán)衛(wèi)企業(yè)、設(shè)備制造企業(yè)、地產(chǎn)物管公司、固廢處理企業(yè)等，企業(yè)組織類型包括中央企業(yè)、地方國資、民營企業(yè)等，市場參與主體呈現(xiàn)多樣化的特征。行業(yè)整體較為分散，龍頭市占率有望提升。由于參與者眾多，行業(yè)整體較為分散，行業(yè)集中度較低，競爭激烈且分散，隨著模式的逐漸成熟，未來大型龍頭企業(yè)市占率有望提升。

圖1  市政管養(yǎng)一體化產(chǎn)業(yè)鏈圖譜

2.新模式下企業(yè)參與難度大幅提升。

一是管理運(yùn)營能力和資源整合能力要求更高。市政管養(yǎng)五位一體涉及市政環(huán)衛(wèi)、綠化、河道、管網(wǎng)等公用事業(yè)，項(xiàng)目服務(wù)內(nèi)容豐富綜合性較強(qiáng)，對企業(yè)相關(guān)資質(zhì)要求、服務(wù)能力、資源整合能力、管理運(yùn)營水平等綜合實(shí)力要求較高。

二是資金、技術(shù)壁壘大幅提高。市政管養(yǎng)一體化項(xiàng)目體量大作業(yè)范圍廣，未來發(fā)展呈現(xiàn)機(jī)械化、智慧化的趨勢，各類設(shè)備及技術(shù)投入加大，對管養(yǎng)企業(yè)資金實(shí)力、技術(shù)水平等提出較高的要求，目前地方上一些一體化項(xiàng)目對申請人的財(cái)務(wù)要求均設(shè)置了較高的門檻，大型企業(yè)通過增加研發(fā)投入不斷提升設(shè)備技術(shù)含量提高作業(yè)效率。

三是未來面臨更加激烈的競爭。目前地方一體化項(xiàng)目不斷釋放，市場規(guī)模龐大，傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)企業(yè)、垃圾處理公司、環(huán)衛(wèi)設(shè)備制造企業(yè)等多方市場主體紛紛進(jìn)入，大型企業(yè)通過兼并收購等方式，不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局，搶占市場，未來行業(yè)競爭更加激烈。

三、傳統(tǒng)市政環(huán)衛(wèi)企業(yè)分析

傳統(tǒng)市政環(huán)衛(wèi)企業(yè)，包括民營企業(yè)中長期從事環(huán)衛(wèi)運(yùn)營業(yè)務(wù)的一些地域性民營企業(yè)，如玉禾田、僑銀環(huán)保等，也包括大型城市環(huán)衛(wèi)主管部門改制轉(zhuǎn)化而來的國有環(huán)衛(wèi)企業(yè)，如北京環(huán)衛(wèi)，以及一些在原有業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐步延伸至環(huán)衛(wèi)管養(yǎng)一體化領(lǐng)域的大型國企，如北控城市資源等。

主要是通過深挖環(huán)衛(wèi)內(nèi)涵橫向拓展，將園林綠化、物業(yè)保潔、市政環(huán)衛(wèi)工程建設(shè)、公共設(shè)施維護(hù)、下水管道清梳、道路管養(yǎng)等納入服務(wù)范圍，不斷拓展服務(wù)邊界。

目前部分企業(yè)也在積極進(jìn)行縱向拓展，致力于提升全產(chǎn)業(yè)鏈一體化服務(wù)能力，如僑銀環(huán)保逐步向后端布局垃圾處理業(yè)務(wù)；北控城市資源打造環(huán)衛(wèi)+危廢的綜合平臺。參與方式主要是通過傳統(tǒng)的政府采購、PPP、BOT、TOT等模式承接市政管養(yǎng)一體化項(xiàng)目。

從服務(wù)地域上看，從局部向全國輻射，傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)企業(yè)包括改制來的國有企業(yè)多數(shù)具有強(qiáng)烈的地域?qū)傩?，在一定地域?nèi)有著較強(qiáng)的影響力，如僑銀環(huán)保、玉禾田市場多位于華南地區(qū)，昌邑康潔、山東銀灣主要是華東地區(qū)、重慶新安潔主要是西南地區(qū)等，目前此類地域性企業(yè)，通過多年深耕當(dāng)?shù)胤e累的品牌效應(yīng)及運(yùn)營能力，逐步推動業(yè)務(wù)向全國布局，如僑銀環(huán)保，業(yè)務(wù)范圍逐漸從深圳向全國輻射；北京環(huán)衛(wèi)也通過異地復(fù)制其“大環(huán)衛(wèi)、全覆蓋、一體化”的京環(huán)模式逐漸由地方性環(huán)衛(wèi)企業(yè)向全國環(huán)衛(wèi)企業(yè)轉(zhuǎn)變。

收入來源多樣化，一是市政環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)收入，基于前期積累的良好口碑、穩(wěn)定的客戶關(guān)系以及市場化改革推進(jìn)，此類業(yè)務(wù)發(fā)展較為穩(wěn)定，疫情下也實(shí)現(xiàn)了逆勢增長；二是物業(yè)清潔收入，總體來看呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，且從中衍生多項(xiàng)增值服務(wù)；三是固廢處置收入，如生活垃圾處置，目前該類業(yè)務(wù)收入占比較小。

傳統(tǒng)專業(yè)環(huán)衛(wèi)服務(wù)公司，從業(yè)時間長，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，行業(yè)影響力大，競爭優(yōu)勢明顯。

一是運(yùn)營經(jīng)營優(yōu)勢，自成立以來業(yè)務(wù)以環(huán)衛(wèi)服務(wù)為主，參與實(shí)施大量項(xiàng)目，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，而管養(yǎng)一體化項(xiàng)目綜合性較高，管理難度較大，因此政府在此類項(xiàng)目招投標(biāo)過程中也偏好具有豐富項(xiàng)目經(jīng)歷的公司；

二是資質(zhì)優(yōu)勢，各類資質(zhì)較為齊全；

三是品牌優(yōu)勢，在長期服務(wù)中企業(yè)積累了一定的品牌效應(yīng)，特別是在一定地域內(nèi)企業(yè)品牌美譽(yù)度較高，具有明顯的地域優(yōu)勢；

四是政府資源優(yōu)勢，特別是改制而來的國有環(huán)衛(wèi)企業(yè)，與地方政府關(guān)系緊密，項(xiàng)目承接多依托于與地方政府合作，此外國營性質(zhì)的環(huán)衛(wèi)企業(yè)具備較為強(qiáng)大的資金實(shí)力，承接大訂單能力較強(qiáng)，而民營性質(zhì)的傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)企業(yè)其資本能力偏弱限制其承接大型項(xiàng)目。

僑銀環(huán)保成立于2001年，2020年1月于深交所上市，公司圍繞“人居環(huán)境綜合提升”，經(jīng)過近二十年的發(fā)展，形成了城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化、生產(chǎn)生活污染防治一體化、城鄉(xiāng)公司設(shè)施維護(hù)管理一體化和規(guī)劃投資建設(shè)運(yùn)營一體化的“四個一體化”綜合性環(huán)境服務(wù)體系，成為擁有全產(chǎn)業(yè)鏈布局的優(yōu)質(zhì)環(huán)衛(wèi)龍頭，業(yè)務(wù)區(qū)域由廣東向湖北、湖南、貴州、江西、安徽、浙江、福建等地輻射，由區(qū)域性企業(yè)成長為全國性企業(yè)。2017、2018、2019年年化環(huán)衛(wèi)訂單總額民企第一名。

橫向拓寬+縱向延伸，積極布局上下游，構(gòu)建綜合性城鄉(xiāng)市政環(huán)衛(wèi)服務(wù)體系。立足優(yōu)勢的城市環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)，橫向拓展產(chǎn)業(yè)鏈，為城市提供綜合性服務(wù)，同時基于公司環(huán)保創(chuàng)新技術(shù)，縱向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈，近年來公司積極向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，如投資建設(shè)亞洲最大的廚余垃圾處理項(xiàng)目，布局污水處理、滲濾液運(yùn)輸、危廢處置等領(lǐng)域，公司業(yè)務(wù)逐步涵蓋垃圾分類、城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)、垃圾處置、綠化、公共設(shè)施維護(hù)、下水管道清梳等城市各方面。成功上市，借力資本市場，加速業(yè)務(wù)發(fā)展，一方面有助于提升公司知名度，提升品牌影響力和行業(yè)地位，另一方面拓寬融資渠道，增強(qiáng)企業(yè)資本實(shí)力。僑銀環(huán)保IPO募資1.9億元，主要用于加速主業(yè)發(fā)展，包括購置環(huán)衛(wèi)機(jī)械設(shè)備，增加公司項(xiàng)目數(shù)量，提升作業(yè)效率、構(gòu)建和升級智慧環(huán)衛(wèi)信息化平臺，加強(qiáng)管理實(shí)施精細(xì)化管控，提高管理能力和自主創(chuàng)新能力。

企業(yè)核心競爭力，一是行業(yè)資質(zhì)齊全，能夠適應(yīng)不斷提升的招標(biāo)要求，擁有較高的資質(zhì)壁壘。公司具有《國家清掃、收集、運(yùn)輸和清潔類環(huán)衛(wèi)服務(wù)企業(yè)等級一級資質(zhì)》、《廣東省清掃、收集、運(yùn)輸和清潔類環(huán)衛(wèi)服務(wù)一級企業(yè)資質(zhì)》、《國家環(huán)衛(wèi)A級資質(zhì)》、《中國清潔清洗行業(yè)等級資質(zhì)國家一級證書》、《城市生活垃圾經(jīng)營性清掃、收集、運(yùn)輸服務(wù)許可證》、《市政公用工程施工和環(huán)保工程專業(yè)總承包證書》、《城市園林綠化一級資質(zhì)》等，可以實(shí)施全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)；二是項(xiàng)目運(yùn)營管理優(yōu)勢，人才結(jié)構(gòu)完善。公司運(yùn)營過200多個項(xiàng)目，項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富，具有一大批設(shè)備研發(fā)、環(huán)衛(wèi)、市政園林、項(xiàng)目管理等各類專業(yè)人才；三是市場拓展能力優(yōu)勢，企業(yè)借助其專業(yè)能力、品牌和規(guī)模優(yōu)勢，市場拓展能力較強(qiáng)。四是信息化優(yōu)勢，企業(yè)建立了“智慧環(huán)衛(wèi)指揮中心”，對作業(yè)車輛和作業(yè)人員進(jìn)行管理、考核和調(diào)度，提高了公司的管理效益。

（參考資料：僑銀環(huán)保官網(wǎng)、券商研報(bào)）

四、設(shè)備制造類企業(yè)分析

設(shè)備制造類企業(yè)在成本上具有天然優(yōu)勢，在產(chǎn)品銷售過程中積累了大量的客戶資源，具有一定的資本優(yōu)勢，承接大項(xiàng)目能力突出，隨著市政管養(yǎng)一體化項(xiàng)目的爆發(fā)，企業(yè)向下整合產(chǎn)業(yè)鏈的動力強(qiáng)勁，目前代表企業(yè)有龍馬環(huán)衛(wèi)、盈峰環(huán)境、徐工環(huán)境等。

一是“環(huán)衛(wèi)裝備+環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)服務(wù)”雙輪驅(qū)動，為環(huán)衛(wèi)服務(wù)提供整體解決方案，通過協(xié)同發(fā)展，打造縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈。目前向下拓展市政管養(yǎng)領(lǐng)域的上游企業(yè)，環(huán)衛(wèi)信息技術(shù)、勞保用品等企業(yè)較少，主要以環(huán)衛(wèi)設(shè)備制造企業(yè)為主，多以環(huán)境衛(wèi)生服務(wù)為切入點(diǎn)，并逐步橫向拓展服務(wù)范圍，發(fā)展模式比較成熟。環(huán)衛(wèi)設(shè)備制造企業(yè)參與行業(yè)發(fā)展具有天然的成本優(yōu)勢，特別是一些大型環(huán)衛(wèi)設(shè)備制造商產(chǎn)品種類齊全，涉及環(huán)衛(wèi)清潔裝備、垃圾收轉(zhuǎn)裝備、垃圾處理裝備以及新能源車等，涵蓋管養(yǎng)一體化領(lǐng)域大多設(shè)備需求，同時通過直接參與下游管養(yǎng)市場，也有效實(shí)現(xiàn)運(yùn)營服務(wù)推動制造業(yè)發(fā)展，帶動企業(yè)環(huán)衛(wèi)裝備銷售和新品研發(fā)，為公司業(yè)績持續(xù)增長提供多重保障。

二是全產(chǎn)業(yè)鏈模式，一些設(shè)備制造企業(yè)不僅在向中游管養(yǎng)領(lǐng)域拓展，更是在向下游固廢垃圾處理環(huán)境拓展，致力于打造設(shè)備研發(fā)設(shè)計(jì)、制造、工程安裝、服務(wù)及固廢垃圾處理運(yùn)營為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，如龍馬環(huán)衛(wèi)在“裝備+服務(wù)”之外，也在積極擴(kuò)展“固廢處理+國際業(yè)務(wù)”打造全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

盈利來源主要是兩方面，一是環(huán)衛(wèi)設(shè)備產(chǎn)品，包括產(chǎn)品銷售、租賃及后期維護(hù)等，客戶包括政府環(huán)衛(wèi)部門、管養(yǎng)企業(yè)、保潔服務(wù)公司等，銷售方式以直銷為主代銷為輔，此外新能源環(huán)衛(wèi)裝備正成為此類企業(yè)新的利潤增長點(diǎn)；二是環(huán)衛(wèi)一體化服務(wù)收入，主要是環(huán)衛(wèi)主管部門監(jiān)督經(jīng)營過程并根據(jù)對項(xiàng)目公司的考核結(jié)果進(jìn)行付費(fèi)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)具備合同期長、金額大、收入穩(wěn)定的優(yōu)勢，目前該項(xiàng)業(yè)務(wù)營收占比快速提升，毛利率大約在20%左右雖然略低于設(shè)備制造，但同比增速遠(yuǎn)高于設(shè)備制造業(yè)務(wù)增速

環(huán)衛(wèi)設(shè)備制造企業(yè)除在項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)上欠缺之外，本身具備多項(xiàng)競爭優(yōu)勢，目前在管養(yǎng)一體化領(lǐng)域競爭中表現(xiàn)突出。

一是成本優(yōu)勢，環(huán)衛(wèi)裝備由于作業(yè)時間長、重復(fù)次數(shù)多，折現(xiàn)年限通常較短，裝備更新?lián)Q代快，再加上目前裝備高端化趨勢明顯，行業(yè)逐漸由傳統(tǒng)的勞動密集型向資本和技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變，設(shè)備制造公司使用自產(chǎn)設(shè)備采購成本相對更低，因此在成本上有著天然優(yōu)勢，此外企業(yè)研發(fā)的新產(chǎn)品也可以第一時間用在自身服務(wù)項(xiàng)目上，提高服務(wù)效率；

二是渠道優(yōu)勢，設(shè)備覆蓋面廣，涉及城市及鄉(xiāng)村，在銷售中積累了大量客戶資源，利用裝備渠道拓展服務(wù)市場優(yōu)勢顯著，過程中通常不需要大量的外延式并購；

三是技術(shù)能力，公司通過增加自主設(shè)計(jì)的、技術(shù)附加值較高的設(shè)備既有利于增強(qiáng)產(chǎn)品競爭力也能提高企業(yè)整體毛利率提升盈利能力。目前一些大型的環(huán)衛(wèi)設(shè)備企業(yè)日益重視研發(fā)；

四是產(chǎn)品競爭力，企業(yè)通過構(gòu)建較為完整的產(chǎn)品體系，提供專用性能高、質(zhì)量可靠的產(chǎn)品，能較好地滿足不同客戶群體的個性化需求和不同場景應(yīng)用需求，通過設(shè)備產(chǎn)品積累渠道、資本等方面優(yōu)勢。

龍馬環(huán)衛(wèi)成立于2000年，前期以環(huán)衛(wèi)裝備制造為主，包括環(huán)境清潔裝備、垃圾收轉(zhuǎn)裝備，目前逐步加大新能源及清潔能源環(huán)衛(wèi)裝備的研發(fā)。2015 年公司切入環(huán)衛(wèi)服務(wù)領(lǐng)域，并在當(dāng)年中標(biāo)?？谑旋埲A區(qū)環(huán)衛(wèi)一體化PPP項(xiàng)目，后期陸續(xù)中標(biāo)貴陽、河南、江蘇等地環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目。2019年?duì)I業(yè)收入41.9億元，同比增長23%，其中環(huán)衛(wèi)裝備制造營收24.0億元，毛利率30%，環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)服務(wù)17.9億元，毛利率20%，營收同比增長71%。

公司經(jīng)營模式主要是“裝備制造+環(huán)衛(wèi)服務(wù)產(chǎn)”協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略。公司環(huán)衛(wèi)裝備目前市占率第二，僅次于中聯(lián)環(huán)境，公司環(huán)衛(wèi)裝備產(chǎn)品系列較為全面，涵蓋清掃車、洗掃車、高壓清洗車、垃圾轉(zhuǎn)運(yùn)車、垃圾站設(shè)備、無人駕駛環(huán)衛(wèi)車等400余個型號產(chǎn)品，可廣泛滿足客戶需求，市場覆蓋面廣，產(chǎn)品在全國各地均有銷售，與當(dāng)?shù)卣鞴懿块T建立了良好的客戶關(guān)系，為公司環(huán)衛(wèi)運(yùn)營項(xiàng)目的拓展打下良好的基礎(chǔ)。公司在環(huán)衛(wèi)運(yùn)營市場布局較早，市場拓展也較快，目前已經(jīng)形成了全國規(guī)?；季?，業(yè)務(wù)涉及海南、廣東、貴州、福建、江西、安徽等17個省市，實(shí)現(xiàn)了環(huán)衛(wèi)運(yùn)營一體化解決方案的異地復(fù)制。

公司具備多項(xiàng)競爭優(yōu)勢，一是設(shè)備成本優(yōu)勢，目前公司環(huán)衛(wèi)運(yùn)營項(xiàng)目所需設(shè)備基本來自于自產(chǎn)設(shè)備；二是設(shè)備配套能力強(qiáng)，公司對設(shè)備的性能、生命周期非常了解，在環(huán)衛(wèi)運(yùn)營方案設(shè)計(jì)中能結(jié)合產(chǎn)品特點(diǎn)設(shè)計(jì)最優(yōu)的配套方案和保養(yǎng)方案，延長設(shè)備使用期，提高使用效率；同時公司也可以針對環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目需要定制化設(shè)計(jì)更為實(shí)用的產(chǎn)品，促進(jìn)設(shè)備的更新優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營與裝備的有效互動，相互促進(jìn)。三是研發(fā)實(shí)力雄厚，產(chǎn)品體系不斷完善。環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)門檻相對較高，公司深耕多年，具備雄厚的技術(shù)與研發(fā)實(shí)力。2019 年公司新增3個省級研發(fā)平臺，有效專利272 件，其中實(shí)用新型專利多達(dá)238項(xiàng)。公司在傳統(tǒng)的環(huán)衛(wèi)清潔裝備、垃圾收轉(zhuǎn)裝備之外借助研發(fā)優(yōu)勢，推進(jìn)新能源產(chǎn)品、環(huán)衛(wèi)裝備智能車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)研發(fā)；四是品牌優(yōu)勢，公司十分注重品牌建設(shè)，公司“福龍馬”商標(biāo)被認(rèn)定為中國馳名商標(biāo)，“福龍馬”牌產(chǎn)品被認(rèn)定為福建省名牌產(chǎn)品，品牌優(yōu)勢也成為企業(yè)拓展業(yè)務(wù)的重要優(yōu)勢之一。

五、物管類企業(yè)分析

物管公司成為市政環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)有力競爭者。自我國提出城市精細(xì)化管理以來，部分大中城市也先后出臺了相關(guān)政策，國內(nèi)物管龍頭企業(yè)如萬科物業(yè)、碧桂園服務(wù)、招商積余等順勢而起，先后提出城市精細(xì)化管理的不同概念和具體舉措，意在介入城市管理中，而市政環(huán)衛(wèi)作為城市管理的重要組成部分，通常也是優(yōu)先選擇的切入口，并不斷擴(kuò)大服務(wù)范圍。

一是自主運(yùn)營模式，直接參與地方政府招投標(biāo)或與地方政府成立合資公司?；谄渚?xì)完善的物業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，頭部物管企業(yè)利用自身資金優(yōu)勢、管理優(yōu)勢以及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，業(yè)務(wù)逐步延展到城市管理領(lǐng)域，推動城市精細(xì)化管理，從城市基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)維、綠化園林養(yǎng)護(hù)、道路維護(hù)、市容環(huán)衛(wèi)、秩序管理和應(yīng)急管理、城市創(chuàng)新功能服務(wù)等方面，構(gòu)建智慧城市服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提供一體化的城市公共服務(wù)解決方案，如萬科物業(yè)的“物業(yè)城市”、龍湖物業(yè)的“城市管家”、碧桂園服務(wù)的“城市共生計(jì)劃”；二是與傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)企業(yè)合作，市政環(huán)衛(wèi)服務(wù)是物業(yè)服務(wù)企業(yè)切入城市管理的重要入口，物管龍頭企業(yè)，特別是大型地產(chǎn)物管類企業(yè)，通過收購、戰(zhàn)略合作等方式快速提升其市政環(huán)衛(wèi)服務(wù)能力，如時代鄰里收購廣州東康、碧桂園服務(wù)收購滿國康潔和福建東飛、中環(huán)潔與綠城服務(wù)的戰(zhàn)略合作、雅生活服務(wù)與玉禾田簽署《環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目戰(zhàn)略》加強(qiáng)在環(huán)衛(wèi)一體化領(lǐng)域的協(xié)同合作，提升綜合競爭力，落實(shí)中長期“物業(yè)+環(huán)衛(wèi)”發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。

一是“墻內(nèi)”的物業(yè)服務(wù)及增值服務(wù)收入，由于增值服務(wù)利潤率較高越來越多的企業(yè)通過提供增值業(yè)務(wù)增厚業(yè)績，提升盈利能力；二是“墻外”的環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目服務(wù)收入，主要是政府付費(fèi)，來自財(cái)政資金，政府付費(fèi)分為兩種方式，分別為政府購買服務(wù)和 PPP 項(xiàng)目，整體而言支付更加迅速，收入穩(wěn)定。

一是具有較強(qiáng)的一體化服務(wù)能力和服務(wù)意識，物管部分業(yè)務(wù)與市政管養(yǎng)一體化項(xiàng)目部分內(nèi)容具有較高的相似性，因此物管公司“圍墻內(nèi)”物業(yè)管理積累的經(jīng)驗(yàn)，能夠延伸到“圍墻外”的市政管養(yǎng)一體化項(xiàng)目；二是具備社區(qū)公共資產(chǎn)運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)和基層事務(wù)經(jīng)驗(yàn)，在公共資產(chǎn)運(yùn)營和公共服務(wù)方面具備優(yōu)勢。三是資本優(yōu)勢，一些大型物管企業(yè)控股股東資本雄厚，如招商積余、保利物業(yè)等背靠大型國企，在項(xiàng)目拓展中能夠滿足招標(biāo)方較高的資金門檻；四是由于物管市場化程度高，企業(yè)在精細(xì)化管理方面、成本管控方面具有一定的優(yōu)勢。

六、固廢處理類企業(yè)分析

目前下游固廢處理類企業(yè)在市政環(huán)衛(wèi)管養(yǎng)一體化項(xiàng)目的招投中具有一定的優(yōu)勢，主要在于政府通常傾向于將此類一體化項(xiàng)目同垃圾處理項(xiàng)目打包招標(biāo)，固廢處理類企業(yè)參與項(xiàng)目有利于更好發(fā)揮上下協(xié)同效，因此一些龍頭企業(yè)基于其在后端垃圾處置上積累的優(yōu)勢，具有很強(qiáng)的向上整合產(chǎn)業(yè)鏈的動力，如啟迪桑德、中國天楹、瀚藍(lán)環(huán)境等。

目前固廢處理類企業(yè)向參與市政管養(yǎng)一體化項(xiàng)目，在實(shí)際運(yùn)作中主要采取“環(huán)衛(wèi)一體化+固廢處理”打造大固廢模式，一些大型龍頭企業(yè)，在設(shè)備制造端也具有一定的優(yōu)勢，通過收并購等方式逐漸增強(qiáng)設(shè)備制造能力，逐步構(gòu)建“制造-環(huán)衛(wèi)-固廢處理”的閉環(huán)模式。垃圾處理具有一定的規(guī)模效應(yīng)，單位處理成本隨著處理量的增大而下降，因此固廢處理企業(yè)通過切入環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域，可以為垃圾處理業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的可持續(xù)的垃圾來源，既可以降低處置運(yùn)營成本也可以降低經(jīng)營風(fēng)險。相比于固廢行業(yè)內(nèi)業(yè)務(wù)單一的企業(yè)，向上延伸全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)通過對制造、收集、運(yùn)輸、處理等環(huán)節(jié)的全過程控制，充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢及業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)作用，具有明顯的競爭優(yōu)勢，美國最大的3家環(huán)衛(wèi)公司均為固廢全產(chǎn)業(yè)鏈布局。同時憑借企業(yè)長期積累的政府資源，在市政環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目獲取上也有很大優(yōu)勢。

一是垃圾處理收入，包括垃圾處理費(fèi)、發(fā)電收入。收入主要來自垃圾處置收入（即垃圾處理費(fèi)*垃圾處理量）和發(fā)電收入（即上網(wǎng)電價*上網(wǎng)電量），因此盈利能力主要看垃圾處理費(fèi)、噸垃圾上網(wǎng)電量、上網(wǎng)電價、產(chǎn)能利用率。在BOT模式下，收入還包括建設(shè)階段的工程收入；二是再生資源回收再利用；三是環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目服務(wù)收入，這部分收入在快速增長，已占部分企業(yè)營收的30%以上，收入來源主要是政府，但目前政府購買服務(wù)模式在轉(zhuǎn)向PPP模式，付費(fèi)方式由原來的按月或季度考核合格即付費(fèi)，轉(zhuǎn)向按績效付費(fèi)，每年結(jié)算，需要遵循可用性付費(fèi)和績效付費(fèi)的要求，付費(fèi)方式的改變也帶來投資收益時間上的錯位對企業(yè)資金要求也更高。

一是政府資源優(yōu)勢，固廢處理類公司通常與項(xiàng)目所在地具有較為深厚的合作關(guān)系粘性較強(qiáng)，在管養(yǎng)一體化項(xiàng)目獲取中具有顯著的優(yōu)勢；二是環(huán)衛(wèi)+垃圾處理+再生資源全產(chǎn)業(yè)鏈布局，可為地方政府提供一體化解決方案，拿單能力較強(qiáng)；三是融資優(yōu)勢，主要是針對行業(yè)內(nèi)具有國企屬性的龍頭企業(yè)，如瀚藍(lán)環(huán)境既具有國企的資源優(yōu)勢同時通過實(shí)施虛擬股權(quán)激勵、實(shí)施職業(yè)經(jīng)理人制度等也具有市場化的運(yùn)作機(jī)制。四是項(xiàng)目運(yùn)作管理經(jīng)驗(yàn)豐富。

啟迪桑德成立于2003年，初期通過生活垃圾綜合處理項(xiàng)目進(jìn)入固廢處置領(lǐng)域，2009年投資建設(shè)大型環(huán)保設(shè)備和環(huán)衛(wèi)專用車研發(fā)，2014年布局城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化業(yè)務(wù)并同再生資源回收利用相融合，目前公司已經(jīng)構(gòu)建了固廢處置、互聯(lián)網(wǎng)環(huán)衛(wèi)、再生資源回收利用、設(shè)備制造、水務(wù)五大業(yè)務(wù)板塊，可為客戶提供從投資建設(shè)到運(yùn)營維護(hù)等“一站式”服務(wù)。

以互聯(lián)網(wǎng)+打造智慧環(huán)衛(wèi)模式，服務(wù)效率顯著提升。公司于 2013 年設(shè)立宜昌桑德環(huán)衛(wèi)公司承接城鄉(xiāng)一體環(huán)衛(wèi)運(yùn)營業(yè)務(wù)。公司借助物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)及云計(jì)算等技術(shù)，開發(fā)了環(huán)衛(wèi)云平臺將環(huán)衛(wèi)進(jìn)行“互聯(lián)網(wǎng)+物聯(lián)網(wǎng)”化，通過各種類型的傳感設(shè)備將作業(yè)過程中的人員、車輛、設(shè)施等連接，實(shí)現(xiàn)智能化信息采集，一方面掌握車輛行車數(shù)據(jù)科學(xué)規(guī)劃路線靈活作業(yè)，另一方面對各類設(shè)施及人員實(shí)時監(jiān)管，降低了監(jiān)管成本，提高了服務(wù)質(zhì)量和項(xiàng)目運(yùn)營管理效率。通過“環(huán)衛(wèi)+”深挖產(chǎn)業(yè)價值，依托環(huán)衛(wèi)入口和清運(yùn)優(yōu)勢，延伸后端物流、廣告等業(yè)務(wù)，以智慧環(huán)衛(wèi)為基礎(chǔ)，打造包括垃圾分類、物流、廣告、再生資源回收和社區(qū)服務(wù)的五位一體的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式。

公司具備五大競爭優(yōu)勢，一是擁有環(huán)衛(wèi)裝備制造公司，既能設(shè)備自產(chǎn)，又可利用豐富的客戶資源。公司全資子公司湖北合加環(huán)境設(shè)備有限公司，主要生產(chǎn)固體廢棄物處理設(shè)備、環(huán)衛(wèi)專用車輛等，基本可滿足環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目常規(guī)設(shè)備需求，此外環(huán)衛(wèi)設(shè)備客戶與環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目客戶重合度較高，已有資源可充分利用；二是全產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升拿單能力。設(shè)備、環(huán)衛(wèi)服務(wù)、終端垃圾處理同時布局，更能滿足政府眾多項(xiàng)目一起打包招標(biāo)的需要；三是全國網(wǎng)絡(luò)布局，規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)；四是中標(biāo)雄安新區(qū)安新縣城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目，示范效應(yīng)顯著；五是股東背景優(yōu)勢，2015年桑德集團(tuán)轉(zhuǎn)讓29.8%的股權(quán)至清華控股，大股東由民營企業(yè)轉(zhuǎn)為國有企業(yè)，但董事長一職仍由原民企負(fù)責(zé)人擔(dān)任，既能借助國企的技術(shù)、融資優(yōu)勢，又能發(fā)揮民企的經(jīng)營機(jī)制優(yōu)勢，在參與政府競標(biāo)中更具優(yōu)勢。

七、投資建議